Dividendes, taux d'intérêt et leur effet sur les options d'achat d'actions Alors que les maths derrière les modèles d'évaluation des options peuvent sembler intimidants, les concepts sous-jacents ne le sont pas. Les variables utilisées pour obtenir une juste valeur pour une option d'achat d'actions sont le prix de l'action sous-jacente, la volatilité. Le temps, les dividendes et les taux d'intérêt. Les trois premiers mérite d'obtenir la plus grande attention parce qu'ils ont le plus grand effet sur les prix des options. Mais il est également important de comprendre comment les dividendes et les taux d'intérêt affectent le prix d'une option d'achat d'actions. Ces deux variables sont cruciales pour comprendre quand les options d'exercer tôt. Black Scholes ne tient pas compte de l'exercice précoce Le modèle d'évaluation de la première option, le modèle Black Scholes. A été conçu pour évaluer les options de style européen. Qui ne permettent pas l'exercice précoce. Ainsi Black et Scholes n'ont jamais abordé le problème du moment où exercer une option tôt et combien le droit de l'exercice précoce vaut la peine. Être capable d'exercer une option à tout moment devrait théoriquement rendre une option de style américain plus précieux que d'une option semblable de style européen, bien qu'en pratique il ya peu de différence dans la façon dont ils sont échangés. Différents modèles ont été développés pour évaluer avec précision les options américaines. La plupart sont des versions raffinées du modèle Black Scholes, ajustées pour prendre en compte les dividendes et la possibilité d'un exercice précoce. Pour apprécier la différence que ces ajustements peuvent apporter, vous devez d'abord comprendre quand une option doit être exercée tôt. Et comment le savez-vous? En bref, une option devrait être exercée tôt lorsque la valeur théorique des options est à la parité et son delta est exactement 100. Cela peut sembler compliqué, mais comme nous discutons les effets des taux d'intérêt et les dividendes ont sur les prix des options , Je vais également apporter un exemple spécifique pour montrer quand cela se produit. Tout d'abord, regardons les effets des taux d'intérêt ont sur les prix des options, et comment ils peuvent déterminer si vous devriez exercer une option de vente au début. Les effets des taux d'intérêt Une hausse des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'appel et une diminution des primes d'émission. Pour comprendre pourquoi, vous devez penser à l'effet des taux d'intérêt lors de la comparaison d'un poste d'option de simplement posséder le stock. Étant donné qu'il est beaucoup moins cher d'acheter une option d'achat que 100 actions du stock, l'acheteur d'appel est disposé à payer plus pour l'option lorsque les taux sont relativement élevés, puisqu'il peut investir la différence dans le capital requis entre les deux positions . Lorsque les taux d'intérêt sont en constante baisse à un point où l'objectif des Fed Funds est à environ 1,0 et les taux d'intérêt à court terme disponibles pour les individus sont autour de 0,75 à 2,0 (comme à la fin de 2003), les taux d'intérêt ont un effet minimal sur les options. Tous les meilleurs modèles d'analyse d'options incluent des taux d'intérêt dans leurs calculs en utilisant un taux d'intérêt sans risque tel que les taux de trésorerie des États-Unis. Les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans la détermination de l'exercice d'une option de vente anticipée. Une option d'achat d'actions devient un candidat à l'exercice précoce chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est assez grand. Déterminer exactement quand cela se produit est difficile, car chaque individu a des coûts d'opportunité différents. Mais cela signifie que l'exercice précoce pour une option de stock-put peut être optimal à tout moment à condition que l'intérêt gagné devient suffisamment grand. Les effets des dividendes Il est plus facile de déterminer comment les dividendes affectent l'exercice précoce. Les dividendes en espèces affectent les prix des options par leur effet sur le cours de l'action sous-jacent. Parce que le cours des actions devrait baisser par le montant du dividende à la date ex-dividende. Les dividendes en espèces élevés impliquent des primes d'appel moins élevées et des primes de vente plus élevées. Bien que le cours des actions lui-même subisse généralement un ajustement unique du montant du dividende, les prix des options anticipent les dividendes qui seront versés dans les semaines et les mois précédant leur annonce. Les dividendes versés doivent être pris en compte lors du calcul du prix théorique d'une option et de la projection de vos gains et pertes probables lors de la représentation graphique d'une position. Cela vaut également pour les indices boursiers. Les dividendes versés par toutes les actions de cet indice (ajusté pour chaque pondération des actions dans l'indice) doivent être pris en compte lors du calcul de la juste valeur d'une option d'indice. Puisque les dividendes sont essentiels pour déterminer quand il est optimal d'exercer une option d'achat d'actions tôt, les acheteurs et les vendeurs d'options d'achat devraient tenir compte de l'impact des dividendes. Celui qui détient le stock à la date ex-dividende reçoit le dividende en espèces. De sorte que les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer des options en espèces au début pour capter le dividende en espèces. Cela signifie que l'exercice précoce n'a de sens pour une option d'achat que si le stock est censé payer un dividende avant la date d'expiration. Traditionnellement, l'option ne serait exercée de façon optimale que le jour précédant la date ex-dividende des actions. Mais les changements dans les lois fiscales concernant les dividendes signifie qu'il peut être deux jours avant maintenant si la personne exerçant l'appel plans sur la détention de l'action pendant 60 jours pour profiter de l'impôt inférieur pour les dividendes. Pour voir pourquoi cela est, laisse regarder un exemple (ignorant les implications fiscales puisqu'il change le moment seulement). Supposons que vous possédez une option d'achat avec un prix d'exercice de 90 qui expire dans deux semaines. Le stock est actuellement à 100 et devrait verser un dividende de 2 demain. L'option d'achat est profonde en-le-argent, et devrait avoir une juste valeur de 10 et un delta de 100. Donc, l'option a essentiellement les mêmes caractéristiques que le stock. Vous avez trois possibilités d'action: Ne rien faire (retenir l'option). Exercer l'option au début. Vendre l'option et acheter 100 actions. Lequel de ces choix est le meilleur Si vous maintenez l'option, il maintiendra votre position delta. Mais demain, le stock sera ouvert ex-dividende à 98 après le 2 dividende est déduit de son prix. Puisque l'option est à la parité, elle s'ouvrira à une juste valeur de 8, le nouveau prix de parité. Et vous perdrez deux points (200) sur la position. Si vous exercez l'option tôt et payez le prix d'exercice de 90 pour le stock, vous jeter la valeur de 10 points de l'option et effectivement acheter le stock à 100. Lorsque le stock va ex-dividende, vous perdez 2 par action lorsque Il ouvre deux points de moins, mais aussi recevoir le dividende 2 puisque vous êtes maintenant propriétaire du stock. Puisque la perte 2 du prix des actions est compensée par le dividende 2 reçu, vous êtes mieux d'exercer l'option que de le détenir. Ce n'est pas parce que tout profit supplémentaire, mais parce que vous évitez une perte de deux points. Vous devez exercer l'option au début juste pour vous assurer de rentabilité. Qu'en est-il le troisième choix - la vente de l'option et l'achat de stock Cela semble très similaire à l'exercice précoce, puisque dans les deux cas, vous remplacez l'option avec le stock. Votre décision dépendra du prix de l'option. Dans cet exemple, nous avons dit que l'option est négociée à la parité (10), de sorte qu'il n'y aurait pas de différence entre l'exercice anticipé de l'option ou la vente de l'option et l'achat du stock. Mais les options échangent rarement exactement à la parité. Supposons que votre option d'achat de 90 est la négociation pour plus de la parité, disons 11. Maintenant, si vous vendez l'option et l'achat du stock, vous recevez toujours le dividende 2 et posséder une valeur de 98, mais vous vous retrouvez avec un 1 supplémentaire que vous n'auriez pas Vous avez exercé l'appel. Alternativement, si l'option est la négociation sous la parité, disons 9, vous voulez exercer l'option au début, effectivement obtenir le stock pour 99 plus le dividende 2. Ainsi, le seul moment où il est logique d'exercer une option d'achat au début est si l'option est de négociation à la parité ou au-dessous, et le stock va ex-dividende demain. Conclusion Bien que les taux d'intérêt et les dividendes ne soient pas les principaux facteurs affectant un prix d'option, le trader d'option devrait néanmoins être conscient de leurs effets. En fait, l'inconvénient principal que j'ai vu dans beaucoup d'outils d'analyse d'option disponibles est qu'ils emploient un modèle noir simple de Scholes et ignorent des taux d'intérêt et des dividendes. L'impact de ne pas ajuster pour l'exercice précoce peut être grand, car il peut entraîner une option semble sous-évalué par autant que 15. Rappelez-vous, lorsque vous êtes en concurrence sur le marché des options contre d'autres investisseurs et les décideurs du marché professionnel. Il est logique d'utiliser les outils les plus précis disponibles. Pour en savoir plus sur ce sujet, voir Faits relatifs aux dividendes que vous ne connaissez peut-être pas. Le fonds de roulement est une mesure à la fois de l'efficacité d'une entreprise et de sa santé financière à court terme. Le fonds de roulement est calculé. L'Environmental Protection Agency (EPA) a été créée en décembre 1970 sous la présidence du président américain Richard Nixon. Le. Un règlement mis en œuvre le 1er janvier 1994, qui a diminué et a finalement éliminé les tarifs douaniers pour encourager l'activité économique. Une norme permettant de mesurer la performance d'un titre, d'un fonds commun de placement ou d'un gestionnaire de placements. Portefeuille mobile est un portefeuille virtuel qui stocke les informations de carte de paiement sur un appareil mobile. 1. L'utilisation de divers instruments financiers ou du capital emprunté, tels que la marge, pour augmenter le rendement potentiel d'un investissement. How amp Pourquoi les taux d'intérêt affectent les options La Réserve fédérale américaine devrait augmenter les taux d'intérêt dans les prochains mois. Les variations des taux d'intérêt ont une incidence sur l'ensemble de l'économie, la bourse. Marché obligataire. D'autres marchés financiers et peuvent influer sur les facteurs macroéconomiques. Une variation des taux d'intérêt a également une incidence sur l'évaluation des options. Qui est une tâche complexe avec de multiples facteurs, y compris le prix de l'actif sous-jacent. Exercice ou prix d'exercice. Expiration. Taux de rendement sans risque (taux d'intérêt). volatilité. Et le rendement des dividendes. Sauf le prix d'exercice, tous les autres facteurs sont des variables inconnues qui peuvent changer jusqu'à l'expiration des options. Quel taux d'intérêt pour les options de tarification Il est important de comprendre les taux d'intérêt à maturité à utiliser dans les options de tarification. La plupart des modèles d'évaluation d'options comme Black-Scholes utilisent les taux d'intérêt annualisés. Si un compte portant intérêt paie 1 par mois. Vous obtenez 112 mois 12 intérêts par an. Correct Les conversions de taux d'intérêt sur différentes périodes fonctionnent différemment d'une simple multiplication (ou division) à l'échelle ascendante ou descendante des durées. Supposons que vous avez un taux d'intérêt mensuel de 1 par mois. Comment pouvez-vous le convertir au taux annuel Dans ce cas, le temps multiple 12 mois1 mois 12. 1. Diviser le taux d'intérêt mensuel par 100 (pour obtenir 0.01) 2. Ajouter 1 à lui (pour obtenir 1.01) 3. Le porter à la (Ie 1.0112 1.1268) 4. Soustrayez-en 1 (pour obtenir 0.1268) 5. Multipliez-la par 100, qui est le taux d'intérêt annuel (12.68) Il s'agit du taux d'intérêt annualisé à utiliser dans tout modèle d'évaluation Impliquant des taux d'intérêt. Pour un modèle standard de tarification des options comme Black-Scholes. Les taux de trésorerie à un an sans risque sont utilisés. Il est important de noter que les variations des taux d'intérêt sont peu fréquentes et de faible ampleur (habituellement par incréments de 0,25 ou 25 points de base seulement). Les autres facteurs utilisés pour déterminer le prix de l'option (comme le prix de l'actif sous-jacent, le temps d'expiration, la volatilité et le rendement en dividendes) changent plus fréquemment et dans des magnitudes plus importantes, qui ont un impact relativement plus important sur les prix des options que les variations des taux d'intérêt. (Pour une analyse comparative de la façon dont chaque facteur influe sur les prix des options, voir Analyse de sensibilité pour le modèle de tarification Black-Scholes.) Comment les taux d'intérêt affectent les prix des options d'achat et de vente Pour comprendre la théorie derrière l'incidence des variations des taux d'intérêt, Achat et l 'achat d' options équivalentes sera utile. Nous supposons qu'un trader professionnel négocie avec de l'argent emprunté portant intérêt pour des positions longues et reçoit de l'argent gagnant des intérêts pour des positions courtes. Avantage d'intérêt dans l'option d'achat. Achat de 100 actions d'un stock de négociation à 100 nécessitera 10 000, ce qui, en supposant un commerçant emprunte de l'argent pour la négociation, conduira à des paiements d'intérêts sur ce capital. L'achat de l'option d'achat à 12 dans un lot de 100 contrats ne coûtera que 1200. Pourtant, le potentiel de profit restera le même que celui avec une position stock longue. Effectivement, le différentiel de 8 800 entraînera des économies de paiement d'intérêts sortants sur ce montant prêt. Alternativement, le capital épargné de 8 800 peut être conservé dans un compte portant intérêt et se traduira par un revenu d'intérêt un intérêt générera 440 en un an. Par conséquent, une augmentation des taux d'intérêt entraînera soit une économie d'intérêt sortant sur le montant prêté, soit une augmentation de la réception des intérêts créditeurs sur le compte d'épargne. Les deux seront positifs pour cette épargne de position d'appel. En effet, le prix des options d'achat augmente pour refléter cet avantage de la hausse des taux d'intérêt. Inconvénient d'intérêt dans l'option de vente. Théoriquement, court-circuiter un stock dans le but de bénéficier d'une baisse des prix apportera en espèces au vendeur à découvert. L'achat d'un put a le même avantage que les baisses de prix, mais il a un coût puisque la prime d'option de vente doit être payée. Ce cas a deux scénarios différents: l'argent reçu par le stock de court-circuit peut gagner l'intérêt pour le commerçant, tandis que l'argent dépensé dans l'achat de puts est l'intérêt payable (en supposant que le commerçant est d'emprunter de l'argent pour acheter des puts). Avec une augmentation des taux d'intérêt, le stock court devient plus rentable que d'acheter des puts, comme le premier génère des revenus et ce dernier fait le contraire. Par conséquent, les prix des options d'achat sont affectés négativement par l'augmentation des taux d'intérêt. Rho est un standard grec (un paramètre quantitatif calculé) qui mesure l'impact d'une variation des taux d'intérêt sur un prix d'option. Il indique le montant par lequel le prix de l'option changera pour chaque variation des taux d'intérêt. Supposons qu'une option d'appel est actuellement fixée à 5 et a une valeur rho de 0,25. Si les taux d'intérêt augmentent de 1, le prix de l'option d'achat augmentera de 0,25 (à 5,25) ou du montant de sa valeur rho. De même, le prix de l'option de vente diminuera du montant de sa valeur rho. Étant donné que les changements de taux d'intérêt ne se produisent pas souvent, et habituellement sont par incréments de 0,25, rho n'est pas considéré comme un grec primaire en ce qu'elle n'a pas comme un impact majeur sur les prix des options par rapport à d'autres facteurs (ou grecs comme delta. Ou thêta). Comment l'évolution des taux d'intérêt affecte-t-elle les prix des options d'achat et d'achat? Prenons l'exemple d'une option d'achat au prix de 100 euros, un an à l'échéance, une volatilité de 25, et un taux d'intérêt de 5, le prix d'appel en utilisant le modèle de Black-Scholes vient à 12.3092 et la valeur de rho d'appel vient à 0.5035. Le prix d'une option put avec des paramètres similaires vient à 7.4828 et la valeur rho est -0.4482 (Case 1). Maintenant, permet d'augmenter le taux d'intérêt de 5 à 6, en gardant d'autres paramètres identiques. Le prix de l'appel a augmenté à 12.7977 (un changement de 0.4885) et le prix de vente est descendu à 7.0610 (changement de -0.4218). Le prix d'appel et le prix de vente ont changé de près du même montant que l'appel calculé antérieurement rho (0.5035) et ont mis les valeurs rho (-0.4482) calculées plus tôt. (La différence fractionnelle est due à la méthode de calcul du modèle BS et est négligeable.) En réalité, les taux d'intérêt ne changent habituellement que par incréments de 0,25. Pour prendre un exemple réaliste, change le taux d'intérêt de 5 à 5,25 seulement. Les autres numéros sont les mêmes que dans le cas 1. Le prix de l'appel a augmenté à 12,4309 et le prix réduit à 7,3753 (une légère variation de 0,1217 pour le prix d'appel et de -0,1075 pour le prix de vente). Comme on peut le constater, les variations des prix des options d'achat et de vente sont négligeables après une variation de taux d'intérêt de 0,25. Il est possible que les taux d'intérêt puissent changer quatre fois (4 augmentations de 0,25 1) en un an, c'est-à-dire jusqu'à l'expiration. Néanmoins, l'incidence de tels changements de taux d'intérêt peut être négligeable (seulement environ 0,5 sur un prix d'option d'achat ITM de 12 et un prix d'option de vente ITM de 7). Au cours de l'année, d'autres facteurs peuvent varier avec des magnitudes beaucoup plus élevées et peuvent avoir un impact significatif sur les prix des options. Des calculs similaires pour les options hors-monnaie (OTM) et ITM donnent des résultats similaires avec seulement des changements fractionnaires observés dans les prix des options après les variations des taux d'intérêt. Est-il possible de bénéficier de l'arbitrage sur les changements de taux attendus Habituellement, les marchés sont considérés comme efficaces et les prix des contrats d'option sont déjà supposés inclure tous les changements attendus. En outre, une variation des taux d'intérêt a généralement un effet inverse sur les cours des actions, ce qui a un impact beaucoup plus important sur les prix des options. Dans l'ensemble, en raison du faible changement proportionnel du prix des options en raison des variations des taux d'intérêt, il est difficile de capitaliser sur les avantages d'arbitrage. Options de tarification est un processus complexe et continue d'évoluer, malgré les modèles populaires comme Black-Scholes étant utilisé pendant des décennies. De multiples facteurs influent sur l'évaluation des options, ce qui peut entraîner des variations très élevées des prix des options à court terme. Les options d'achat et les primes d'options de vente sont affectées inversement à mesure que les taux d'intérêt changent. Toutefois, l'incidence sur les prix des options est plus sensible aux variations des autres paramètres d'entrée, comme le prix sous-jacent, la volatilité, le temps d'expiration et le rendement en dividendes. Le fonds de roulement est une mesure à la fois de l'efficacité d'une entreprise et de sa santé financière à court terme. Le fonds de roulement est calculé. L'Environmental Protection Agency (EPA) a été créée en décembre 1970 sous la présidence du président américain Richard Nixon. Le. Un règlement mis en œuvre le 1er janvier 1994, qui a diminué et a finalement éliminé les tarifs douaniers pour encourager l'activité économique. Une norme permettant de mesurer la performance d'un titre, d'un fonds commun de placement ou d'un gestionnaire de placements. Portefeuille mobile est un portefeuille virtuel qui stocke les informations de carte de paiement sur un appareil mobile. 1. L'utilisation de divers instruments financiers ou de capitaux empruntés, tels que la marge, pour augmenter le rendement potentiel d'un investissement. NOTRE INTÉRÊT LORSQU'IL UTILISE DES OPTIONS Vous pouvez acheter des options d'achat comme un véhicule pour tirer parti de vos rendements, au lieu de simplement posséder le stock carrément. Toutes les options ne peuvent pas être utilisées à cette fin. Les opportunités se retrouvent habituellement après que les prix ont augmenté quelque peu, alors qu'il y a des contrats en cours à des prix d'exercice beaucoup plus bas - où la valeur intrinsèque de l'appel est très importante et la prime de risque est très faible. Vous calculez le total du financement implicite dans l'option d'achat et comparez-le au rendement que vous attendez de l'autre placement. Ce modèle d'utilisation des options suppose que vous n'achetez PAS l'option comme pari: que vous voulez exactement la même exposition au risque que posséder le stock. Au lieu de posséder et de payer pour le stock pure et simple. Vous ne payez qu'une partie du cours de l'action (valeur intrinsèque de l'option). Le prix que vous payez compense les dividendes que vous ne recevrez pas. Vous payez des intérêts sur la partie restante (à votre taux de financement calculé ci-dessous). Investissez cette partie restante dans un autre placement à un rendement supérieur. Votre première étape consiste à déterminer le taux d'intérêt que vous paierez sur cette portion financée. L'équation de base pour l'arbitrage d'options est: Valeur intrinsèque Valeur intrinsèque Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur Valeur intrinsèque - Dividendes Financement Pour vous, le coût financier est la somme des valeurs Put et Interest. Pour trouver des options avec assez peu d'intérêt, vous devez trouver les appels avec leur trading opposé met à des valeurs très faibles. Ces appels seront profonds dans l'argent. Dans l'ordre de ces appels à exister, le cours de l'action doit avoir bougé plus haut dans l'histoire récente. Parce que ces appels sont profonds dans l'argent, la valeur intrinsèque sera substantielle - 15 (ou plus). Par conséquent, vous pouvez uniquement tirer parti des 85 (ou moins) restants. Vous ne pouvez jamais tirer parti de 100 de votre investissement en utilisant des options. Dans cet exemple, XIU négocie à 74.55. 52 mettre 0,325 moyenne de l'offre et demander 52 appel 23,45 La valeur intrinsèque est 22,55 (74,55-52,00). Le temps de maturité est de 1,25 ans. Le dividende sur XIU est de 1,59 pour un an, ou 1,48 (74,55 1,59 1,25yrs) Résoudre pour le coût financier 2,38 en utilisant l'équation d'arbitrage. Appel 23,45 Intrinsèque 22,55 - Dividende 1,48 Coût financier CONCLUSION: Votre financement total est de 3,66 (2,381.25yr52,00)
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